文丨零和 戈森 薩伊

2015年，最火的行業(yè)，一定繞不過“眾籌”。

這個(gè)模式，曾被看為VC的顛覆者，激活民間資本的酵母，連京東、螞蟻、百度、平安等巨頭，都紛紛布局。

最火時(shí)近300家平臺(tái)，3分鐘募資2500萬，眾籌廣告甚至爬上了高鐵;如今大多停擺、轉(zhuǎn)型、退出，只剩下一個(gè)空落落舞臺(tái)。

在中國的土壤之上，我們常?？吹竭@些急速落潮的故事，它們從一出生，就暗含必?cái)〉乃廾悍抢硇缘拈_場，一擁而上的躁動(dòng)，監(jiān)管的冷卻……

01

退幕

京東眾籌是從去年下半年，開始了默默退場。

一位京東眾籌的員工透露，當(dāng)初一百來人的團(tuán)隊(duì)幾乎解散，最后一個(gè)募集的項(xiàng)目停止在2016年7月。

現(xiàn)在剩下寥寥數(shù)人，在做投后管理。

問其原因，他只有兩句話：“大環(huán)境如此，時(shí)機(jī)未到”。

早就拿到首家股權(quán)眾籌營業(yè)執(zhí)照的螞蟻達(dá)客，其網(wǎng)站依然顯示為“測試版”，官網(wǎng)簡單，最新的股權(quán)眾籌項(xiàng)目，也停留在2016年。

螞蟻達(dá)客依然是“測試版”

而蘇寧私募股權(quán)眾籌網(wǎng)站，也被調(diào)整下線，官網(wǎng)打開后，直接跳轉(zhuǎn)到蘇寧易購上。

就此，巨頭們眾籌之夢，悉數(shù)夢斷。

巨頭尚且如此，各大小平臺(tái)，更是落寞退場。

專注于吃喝玩樂領(lǐng)域的眾籌客，盡管領(lǐng)域更垂直，但依然舉步維艱，現(xiàn)在他們試圖往直播領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，追逐下一個(gè)風(fēng)口。

根據(jù)眾籌之家數(shù)據(jù)，截至2017年5月底，仍有425家平臺(tái)處于運(yùn)營狀態(tài)(網(wǎng)站鏈接仍可打開)。其中，股權(quán)/收益權(quán)眾籌平臺(tái)約為182家，失效平臺(tái)3家，新收錄平臺(tái)0家。

　　行業(yè)內(nèi)，幾乎無人再提股權(quán)眾籌。

各大互聯(lián)網(wǎng)金融的媒體官網(wǎng)上，股權(quán)眾籌這個(gè)分欄目，被默默關(guān)閉、下線。

一個(gè)曾經(jīng)風(fēng)起云涌的風(fēng)口行業(yè)，寥落至此，讓曾經(jīng)身處這場大戲之中的人，恍如隔世……

02

造夢

時(shí)間回溯到2014年，那個(gè)創(chuàng)業(yè)者躁動(dòng)的年代。

兩百米的創(chuàng)業(yè)大街上，咖啡廳里坐滿了西裝革履、卻多日未洗頭而頭油锃亮的熱血青年，他們拿著BP，一輪輪見投資人，高談闊論，仿佛心懷萬物，胸?cái)執(zhí)煜隆?/p>

創(chuàng)業(yè)太熱，熱到VC都不夠用了。

　　股權(quán)眾籌就是在這波創(chuàng)業(yè)春風(fēng)中開始了瘋狂生長。

2011年，股權(quán)眾籌這個(gè)全新的模式，飄洋越海，從美國來到中國。

很長一段時(shí)間，股權(quán)眾籌只是傳統(tǒng)VC的補(bǔ)充，突然間，它從“補(bǔ)充者”，成為了“替代者”，甚至“顛覆者”。

最先覺察到風(fēng)口的，是嗅覺靈敏的創(chuàng)投媒體系，以36氪為主要代表，他們的用戶多為創(chuàng)投人士，又聚集了一批早期的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，有先天的發(fā)展優(yōu)勢。

他們帶著強(qiáng)大的使命感，宣傳語也是豪氣干云：“讓錢跟著人走，而不用看‘豪門’的臉色”。

在媒體推波助瀾下，風(fēng)口真的來了。

2015年，巨頭們敲鑼打鼓都來了。京東、阿里、小米等電商系，試圖將股權(quán)像商品一樣兜售。

那時(shí)的劉強(qiáng)東，已經(jīng)鮮少出來站臺(tái)。但網(wǎng)站上線的那一天，他錄了個(gè)VCR，說得熱血沸騰：“未來10年里，希望通過京東眾籌平臺(tái)復(fù)制10個(gè)上市公司”。

不久，螞蟻金服也發(fā)布了一場聲勢浩大的新聞發(fā)布會(huì)，宣布成立“螞蟻達(dá)客”。

“國外有納斯達(dá)克，中國有螞蟻達(dá)客”，螞蟻金服的副總裁韓歆毅在舞臺(tái)上描摹恢弘藍(lán)圖，他引用著馬云的名言作為注腳：“夢想還是要有的，萬一實(shí)現(xiàn)了呢?”

在巨頭的牽引力下，第三方的小平臺(tái)，開始出現(xiàn)了爆炸式增長，眾籌客、大伙投、第五創(chuàng)、頭狼金服等多個(gè)項(xiàng)目都宣布完成融資，融資額百萬級別。

“最火的時(shí)候，近300家平臺(tái)”，眾籌行業(yè)垂直媒體“眾籌之家”的主編子野稱，很多平臺(tái)融資后，開始高調(diào)宣傳，甚至在高鐵座椅上打起了廣告。

眾籌廣告登上高鐵

2016年年初，凹凸租車在京東上眾籌2500萬人民幣，上線3分鐘即超募，最后居然募資近1億。

“人人都是做天使的時(shí)代，已經(jīng)來到我們身邊了”，在《新聞直播間》的欄目上，主持人和嘉賓對于這個(gè)金融新生兒充滿了熱情，“值得我們?nèi)ズ亲o(hù)它”。

股權(quán)眾籌一下被推到了浪頭之巔，但一些，卻開始出現(xiàn)異樣的妖氛。

“整個(gè)投資環(huán)境都是非理性的”，子野注意到，大多數(shù)的投資者，來自于P2P領(lǐng)域。

彼時(shí)，P2P如熾浪撲面，激活了民間散碎的資本，人們開始接受這種新式的理財(cái)理念。

股權(quán)眾籌正是搭上了這一波時(shí)代快車。而子野注意到，很多平臺(tái)為了上車，開始不擇手段，“宣傳的時(shí)候，直接說本金可以翻一倍、兩倍”。

相比P2P年化12%的利率，這個(gè)新生的模式，卻打出了高達(dá)100%甚至200%的回報(bào)，一度讓投資人心智全失。

參與其中的，除了P2P領(lǐng)域的投資者，剩下的小部分是中產(chǎn)階級，他們才符合股權(quán)眾籌的用戶地位——有一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

而正是這個(gè)扭曲的開場，才導(dǎo)致后面一系列多米諾骨牌式的連鎖崩盤……

03

崩盤

2015年的下半年，行業(yè)開始產(chǎn)生微妙的變化。

早期P2P投資過來的那批用戶，他們經(jīng)歷過半年或一年的投資周期，開始期望看到股權(quán)眾籌的收益了。

在中國，一家企業(yè)從創(chuàng)立到上市，至少5-7年的時(shí)間，甚至更長。這就意味著，股權(quán)眾籌要跑完一個(gè)周期，需要至少5-7年。

而被“剛性兌付”和“保本保息”喂刁了胃口，被P2P的短期投資就有收益教育的投資人，對如此長的時(shí)間周期，完全不能接受。

“投資人開始天天吵著就要退出，給他們解釋，完全聽不進(jìn)去”，某眾籌平臺(tái)的媒體負(fù)責(zé)人辛晴感覺，投資人的情緒開始失控，他幾乎能聽到?jīng)Q裂的滋啦聲。

最激烈的時(shí)候，辛晴在群里說一句話，所有投資人都開始圍攻。往往一個(gè)問題剛回復(fù)完，又冒出七八個(gè)問題，“壓力巨大，頭發(fā)都愁白了”。

當(dāng)然，除了上市之外，還有兩種退出方式：下一輪融資或者大股東回購。

可實(shí)際上，操作起來也困難重重，因?yàn)?ldquo;眾口難調(diào)”。

在這場博弈中，話語權(quán)都掌握在領(lǐng)投者，或投資額較大的跟投者手中，小投資人完全被左右。

就如一群狼，頭狼領(lǐng)跑，其他成員只能陪跑，當(dāng)然也可以選擇脫隊(duì)成為孤狼，但一起打江山的肉自然分不到了。

辛晴就曾差點(diǎn)成為孤狼。

她也投資了一個(gè)項(xiàng)目，獲得了preA后，她就想退出，但投資團(tuán)隊(duì)中的“長老們”卻大力反對：“既然能很快拿到新融資，項(xiàng)目以后肯定牛逼”。

“長老們”不允許其他投資者退出，大家?guī)纵喞?，身心俱疲?/p>

利益螺旋，經(jīng)常將周遭的一切，混攪得血肉模糊。

而另一邊，很多人投資的項(xiàng)目，已血本無歸。

創(chuàng)業(yè)，就是一場幸存者的游戲，九死一生。

“十個(gè)項(xiàng)目中，一般只有一兩個(gè)可以進(jìn)入下一輪”，子野稱。

一家知名股權(quán)眾籌平臺(tái)的前員工透露，他們當(dāng)時(shí)上了很多實(shí)體店鋪項(xiàng)目，結(jié)果大部分因?yàn)榻?jīng)營不善而虧損、倒閉。

質(zhì)疑、維權(quán)活動(dòng)集中爆發(fā)，投資人甚至開始找媒體助威，行業(yè)被推至懸崖之邊。

壞消息通常就會(huì)扎堆而來，墨菲效應(yīng)爆發(fā)——監(jiān)管也來了。

2015年8月7日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)通知，對股權(quán)眾籌做了進(jìn)一步的分類和定義，將其修改為“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”。

在原來，股權(quán)眾籌的概念，更接近“普惠金融”，希望大眾都可以參與其中。

然而，監(jiān)管的新的定義，卻有明確暗示，不希望散戶入場，而成為針對中產(chǎn)階級的產(chǎn)品。

對于這個(gè)門檻，相當(dāng)于漁網(wǎng)，只保留大用戶，把小散戶全部放流。

“整個(gè)股權(quán)眾籌領(lǐng)域是一臉懵逼的，這和一開始設(shè)定的立場，不是相違背了嗎?”齊軒稱。

在美國，早在2012年就頒布了“喬布斯法案”，專門新興成長企業(yè)(EGC)簡化IPO發(fā)行程序、降低發(fā)行成本和信息披露義務(wù)——這是美國股權(quán)眾籌得以健康發(fā)展的肥沃土壤。

此時(shí)，幾乎所有的業(yè)內(nèi)人士，都希望中國的“喬布斯法案”的出臺(tái)。

但投資人并不愿意耐心等待，監(jiān)管的曖昧態(tài)度，讓他們更為慌亂不堪。業(yè)內(nèi)甚至流程一種說法：散戶不能被教育，就等著被收割。

平臺(tái)與投資人的矛盾，一度加劇到，不可調(diào)和的地步——崩盤降臨。

04

余暉

這一邊，被惹得心浮氣躁的投資人，叫喊著“退錢”，另一邊，平臺(tái)百般解釋——雙方架在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，誰也難以退讓。

退出機(jī)制真的毫無破解之道嗎?

　　“其實(shí)還有一個(gè)辦法，就是股權(quán)的交易流通”，齊軒類比IPO，如果這些創(chuàng)業(yè)型公司的股權(quán)，也可以做當(dāng)像IPO一樣流通，就徹底解決了周期長的問題。

齊軒發(fā)現(xiàn)，有一批高凈值的用戶，自行在地下成立了多個(gè)“股權(quán)交易平臺(tái)”，進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，加速流通。

但這畢竟是灰色的，且相應(yīng)的規(guī)則制定、定價(jià)體系，都難以服眾，“大多沒有做起來”。

實(shí)際上，這不是創(chuàng)業(yè)公司就可以建立的龐大系統(tǒng)，而需要政府和監(jiān)管的介入。

“當(dāng)時(shí)行業(yè)提出了無數(shù)設(shè)想，比如，建立第四板，都是理想化的解決方式”，齊軒稱，整個(gè)行業(yè)都在翹首以盼，期盼規(guī)則出臺(tái)。

“整個(gè)行業(yè)都仰著一張小臉，眼巴巴盯著，希望能有監(jiān)管的助力，讓退出機(jī)制更完善”，齊軒稱，但沒人知道，要等多久。

此時(shí)，行業(yè)已有很多平臺(tái)撐不下去了，原因是，股權(quán)眾籌的盈利，是一個(gè)難以回避的問題。

當(dāng)時(shí)的平臺(tái)方，唯一的利益來源，是收取服務(wù)費(fèi)或者管理費(fèi)。

一般服務(wù)費(fèi)只融資額的2%到5%，比如說融資額1000萬，一般小平臺(tái)只能收到20萬的服務(wù)費(fèi)。

說得不好聽點(diǎn)，20萬的費(fèi)用，還不夠這個(gè)項(xiàng)目調(diào)研的成本開支。

而很多平臺(tái)也開始采取“領(lǐng)投+跟投”的方式，平臺(tái)自己，也參與到項(xiàng)目之中，但是和投資人一樣，他們同樣也要面臨回報(bào)慢的弊病。

“很多平臺(tái)就是等不來監(jiān)管，自身造血能力也不足，被活活拖死了”，齊軒稱。

兵敗如山倒，行業(yè)急速退潮，巨頭們也淡淡離場，繁華如煙消散，兩年恍如一夢。

“當(dāng)年的近300家平臺(tái)，基本全部離開，轉(zhuǎn)型的、倒閉的、沉寂的”，子野看到，行業(yè)中還有百來家平臺(tái)尚在運(yùn)轉(zhuǎn)，但這些，已離最開始的股權(quán)眾籌，越來越遠(yuǎn)。

“這些平臺(tái)在運(yùn)營過程中，沉淀了一些比較理性的、高凈值的投資人，平臺(tái)已安心圍繞這些投資人服務(wù)，類似基金的模式，這些投資人類似LP”，子野稱，此時(shí)的股權(quán)眾籌，已不是2C的眾籌。

基金的模式，早已有之，此時(shí)大多股權(quán)眾籌平臺(tái)，成為“四不像”。

行業(yè)一度出現(xiàn)了兩派觀點(diǎn)。

一派認(rèn)為，股權(quán)眾籌就是一個(gè)偽命題;另一派認(rèn)為，股權(quán)眾籌模式并無問題，就是降生得太早。

在美國，法規(guī)健全、投資環(huán)境相對理性，股權(quán)眾籌已做得頗為成功。

而這個(gè)需要長時(shí)間才能跑完一個(gè)周期的模式，基因天生就如中國的大環(huán)境不匹配。

投資環(huán)境的投機(jī)、不理性，體系不健全的土壤上，難以滋生出一朵需要長時(shí)間養(yǎng)殖、精心呵護(hù)的花朵，它只適合速成、功利的植被。

“恐怕還需要5-10年，投資人趨于理性，法規(guī)健全之后，也許股權(quán)眾籌還能再戰(zhàn)江湖”，齊軒稱。

就在行業(yè)哀鴻遍野之際，卻又有逆流而上者。宜信成立了“宜天使”，宜信CEO唐寧也在多個(gè)公開場合表示，看好股權(quán)眾籌。

而就在近日，數(shù)月沒有更新的百度百眾，突然上線一個(gè)新的項(xiàng)目。

行業(yè)并未徹底衰敗，在灰燼中緩緩重生……

在中國，任何項(xiàng)目的落地生根，恐怕都不能忽視大環(huán)境和背景音。

普惠金融撬動(dòng)了最底層的理財(cái)用戶，他們剛剛覺醒，尚在蒙昧之初。

他們沒有經(jīng)歷過金融危機(jī)的洗禮，也沒有經(jīng)受完整的金融教育，就如嗷嗷待哺的嬰兒，只有非理性的哭聲和吶喊。

而另一方面，金融和文明的光芒，剛剛刺破中國的商業(yè)莽林，萬物生長，卻又原始血性。

規(guī)則缺失，投機(jī)心重，面對這片土地，金融的從業(yè)者們，需要更多的理性和耐心……

“如果金融從業(yè)者也陷入非理性，加入狂歡，盲目追求速度和規(guī)模，就會(huì)陷入群魔亂舞”，齊軒說，這是一個(gè)典型的中國式失敗標(biāo)本，解讀過去，是為了讀懂現(xiàn)在和未來。

文章來源：微信公眾號(hào)一本財(cái)經(jīng)