在北京IT人士聚集的中關村，李挺(化名)是一名區塊鏈的資深從業者，也是比特幣最早的一批玩家。12月8日凌晨，GDAX的報價一度突破19000美元，在幣圈了炸開了鍋，號稱“一幣一卡羅拉”的時代已經到來。GDAX是美國主流比特幣交易平臺Coinbase旗下的產品，有報價和交易的功能，用戶數超過1000多萬。

李挺雖然很早就開始接觸比特幣，但是依然說“自己錯過了很多機會”。在2013年底，國內最大的比特幣交易平臺之一火幣網剛成立的時候，創始人李林推薦他買比特幣。那時候比特幣的報價還不到1000元人民幣。經濟學專業出身的他覺得，“這東西風險很大，價格波動很大，對它也不了解。”

這是一個擁有高學歷背景的玩家在當時那個時間節點做出來的慎重選擇。在李挺熟悉的圈內人中，買了比特幣長期不動的人特別少，更多時候，“買了一些，1萬元變2萬元就覺得很多了，就賣掉了，也有可能漲到5萬元，也有可能降到3000元。總的來說，過去做短線交易，賺得不多，盈虧概率差不多。”

比特幣價格今年年內飆漲了十幾倍，從年初的不到1000美元到現在的16000美元左右。但市場很容易遺忘，2015年比特幣經歷了漫長的熊市，很多玩家退出市場，也有很多人挖礦虧損離場。拉到更長的周期看，2010年至2011年比特幣價格跌去93%，2013至 2015年比特幣價格跌去84%。如今市場一片向好，對于節節攀高的幣價，圈外的人或猶豫、或躊躇、或后悔地表示看不懂，而圈內人一片亢奮，漲價的原理少有人說得明白，不過，似乎圈內的人也并不關心。

看不懂的價格

從今年開始，李挺不做短線交易了，他發現無論是1萬元還是3萬元人民幣，他都賣虧了。

作為一種去中心化(即不像美元一樣有政府信用做背書)、總量恒定(2100萬個)的虛擬貨幣，它只存在于炒幣、囤幣和一批做區塊鏈技術的專業人士的虛擬錢包中，也沒有一個類似的可比的參照系統去評估它到底該值多少錢。面對高漲的價格，甚至有輿論將它比作17世紀荷蘭的郁金香泡沫，當時一株郁金香賣到十幾頭公牛的高價。

比特幣到底該值多少錢?經濟觀察報記者從專業人士以及目前諸多關于比特幣估值的文章看，業內現在習慣于用需求與供給的定價理論來分析。

從Blockchain的數據來看，比特幣的用戶從最開始的2個，發展到今天的接近2000萬個。早期，2014年以前其用戶數量一直特別少，2015年左右維持在500多萬用戶的水平，2016年開始，隨著價格的暴漲，用戶數量也迅速增加。Blockchain統計的是比特幣交易的錢包數，每一個虛擬錢包都存有一定數量的比特幣，相當于一個賬戶，一個用戶可以擁有多個賬戶，每個用戶申請錢包的數量沒有限定。

在國內，比特幣的圈子更小。據李挺估算，目前炒幣的人也就幾百萬人左右，圈內的人都是專業人士，大致可以分為以下幾類：火幣網、OK-Coin之類大的比特幣交易平臺工作人員和用戶，HaoBTC、BTC、螞蟻礦池等幾大生產比特幣礦池的礦工、專注區塊鏈技術研發和運用的專業人士，關注比特幣的垂直媒體、社交圈。圈子外的人則是魚龍混雜，借比特幣之名搞傳銷、詐騙的也不少，“這部分人，現在監管趨嚴之后，很多都退出來了”。

記者咨詢火幣網目前的用戶數量，對方表示不便透露。從李林之前的公開表態來看，火幣網“已經為來自全球超過130個國家的數百萬用戶”服務。火幣網的用戶數量應該是在百萬級別。不過，今年9月份，央行要求境內比特幣交易所制定無風險清退方案，9月底前關停。這對中國三大比特幣交易平臺沖擊巨大——OK-Coin、比特幣中國和火幣網交易量曾經占據中國比特幣交易平臺規模的60%，彼時，通過國內交易所交易的比特幣占全球交易規模的30%。

從國家互聯網金融安全技術專家委員會監測的數據來看，國內比特幣交易平臺(場內交易)關停之后，場外交易平臺加速上線。類似“淘寶”模式，買家“拍下”一定數量的比特幣后，平臺將賣家的比特幣鎖定，買家完成付款，賣方確認交易成功，平臺自動釋放鎖定的比特幣給買方，平臺作為中間人收取一定比例的手續費。從網站服務器所在地看，上述平臺網站主要分布在香港、美國、日本等地。截至11月25日，支持比特幣兌人民幣(BTC-CNY)的C2C場外交易平臺已達21家，上線時間集中在10月下旬到11月。

在李挺看來，禁止了交易平臺之后，一些小白用戶就進不來了，只留下了專業人士，很多平臺都轉移到了海外。李挺表示，現在交易比特幣通過場外市場，或者朋友之間協商議價，或者找礦工直接買，“現在還有很多群，高價收幣，賺差價，全是廣告，廣告太多了”。

解釋何為礦工，不得不說的是比特幣的底層技術——區塊鏈。一段時間內比特幣的交易打包成一個區塊，記錄了這段時間比特幣交易的數據，每個區塊都連接到上一個區塊，依次相鏈形成區塊鏈。比特幣全網平均每十分鐘生產一個區塊。

所有的礦工都在通過哈希運算來爭奪比特幣區塊的打包權，按照萊比特礦池江卓爾的解釋來說，就相當于扔硬幣，“獲勝唯一的訣竅就是提高每秒扔硬幣的次數，一個每秒能扔100億次硬幣(做100億次哈希計算)的節點，搶到打包權的概率就是每秒仍1億次硬幣節點的100倍”，提高算力是關鍵。

礦工得到的獎勵也是比特幣生產的方式。現在挖礦的難度越來越大，最初每個區塊獎勵50個比特幣，之后每經過21萬個區塊獎勵將減半一次，直到2140年左右區塊獎勵不足1聰(比特幣的最小交易單位，1比特幣等于1億聰)為止，彼時區塊獎勵總和為2100萬個比特幣，達到供應的上限。比特幣創始人中本聰最早用個人電腦就可以挖比特幣，最初他挖出來的100萬個比特幣還趴在賬戶里沒動過。

現在對設備的要求高了很多。據記者了解，現在每挖出一個區塊獎勵12.5個比特幣，平均每挖一個比特幣的成本在2萬元人民幣左右，包括機器的投入、場地費用、電費等等。

一端是暴漲的需求，一端是恒定的供應量，李挺認為，“不像國家發行的貨幣是通脹的，越發越多，比特幣是通縮的，通縮的東西必然上漲，未來的價格一定會在上漲”。雖然也有很多朋友咨詢李挺怎么買，李挺也很少去極力推薦，“價格波動太大，可以投資，但是要控制風險，不能把所有身家都投入進去。”

圈里圈外的博弈

對于比特幣這一階段的暴漲，很多分析都指向了美國芝加哥商品交易所(以下簡稱“芝商所”)即將推出比特幣期貨。全球最大的期貨交易所介入比特幣市場，為傳統的金融機構投資比特幣提供了一個可靠的交易渠道，為這些機構的另類投資提供了一個新的選項。

芝商所將于12月18日正式推出比特幣期貨BTC。芝商所CEO　Terry　Duffy坦言，和美國商品期貨委員會(CFTC)經歷了漫長、深入的研究之后才決定推出比特幣期貨，但是其也知道比特幣是一個充滿未知、不斷發展的新興市場，需要和美國的監管機構和投資者緊密合作才能推動這個市場的發展。

運行初期，比特幣期貨交易有諸多限制，一手合約5個比特幣，要求35%的保證金，限制了最高的日內交易價格。BTC的參考價格基于芝商所推出的比特幣參考匯率(BRR，綜合國際各大交易所平臺得出的比特幣/美元匯率)，日內交易價格不能超過參考價格的20%。

比特幣期貨的推出，實際上不受比特幣實際交割量的限制，CFT50高級學術顧問、中國國際期貨有限公司副董事長王永利認為，可以讓更多的人參與，更廣泛地表達對比特幣價格的看法或意愿，更好地尋找符合大多數人預期的“合理價格”。王永利進一步解釋道，比特幣價格變動幅度非常大，符合納入期貨交易的屬性。推出期貨交易，實際上是將比特幣納入規范市場交易和管理，并不會像不少人想象的那樣，就一定會推動其價格大幅上漲。

在芝商所的所有產品中，價格波動最大的是天然氣。芝商所高級經濟分析師埃里克·諾蘭在最新的分析中表示，天然氣短期內不會因為價格的上漲而供給增多，但長期來看，供給會慢慢增多。比特幣比天然氣更進一步，價格漲跌，短期和長期它的供給都是不變的，幾乎是完美的非彈性供給商品，這類商品，對應同等的需求變化，它價格的波動就會更大。

對于即將推出的比特幣期貨，華爾街并不情愿。根據英國《金融時報》報道，美國期貨市場游說集團(Fu-tures　Industry　Association)起草的一份文件顯示，希望芝商所可以延遲比特幣期貨的推出，擔心冒然推出會受到比特幣期貨違約風險的沖擊。華爾街大型投行都是該集團的成員。

瑞銀集團在最新報告中向其客戶發出警告稱，比特幣等加密數字貨幣正處于“投機性泡沫”中。最近以來加密數字貨幣的上升趨勢是沒有基本面為支持的。該行將投資者目前蜂擁投資加密數字貨幣的形勢比作17世紀時的“荷蘭郁金香球莖”泡沫、南海泡沫以及互聯網泡沫。此前，摩根大通CEO杰米·戴蒙(Jamie　Dimon)也已明確對加密數字貨幣提出了質疑。

瑞銀分析師寫道：“(加密數字貨幣)在現實世界中將可帶來的利益需要幾年時間才能實現，即使是那些‘傳道者’也持此觀點。加密數字貨幣相對較高的流通量加之在現實世界里有限的用途，意味著許多買家正在尋求投機性利益，他們永遠都不會打算使用加密數字貨幣在現實世界里進行交易。泡沫的另一種特征——基本價值是最難以評估的，因為與政府支持下的貨幣有所不同的是，沒有哪種加密數字貨幣的背后有著經濟作為支撐。”

不論短期價格如何暴漲，某比特幣大型交易平臺工作人員告訴記者，中國市場關于比特幣定價的話語權“基本喪失了”，“我們平臺K線圖式的集合競價交易都下線了，這就意味著中國已經沒有比特幣的定價權了，現在平臺上只剩下場外交易，類似淘寶拍單的線下交易。這一輪比特幣的暴漲，日韓最為活躍。在對風險事件的反映上，比特幣作為避險資產比黃金更敏感。黃金作為避險資產，由于和美元的蹺蹺板效應，遠不如比特幣。”

未來幣價何去何從?從過往的價格走勢來看，交易費用的調整往往是比特幣牛熊市的前兆。2010年底，比特幣交易費用由2美元增長到30美元，那時候幣價也在30美元左右，隨后幣價遭遇了93%的大跌;2013年初，比特幣交易費用又上漲到了80美元，彼時幣價在1000美元左右。現在，比特幣已經暴漲到了10000多美元，交易費用也回調到60-70美元，這個價格能支撐多高的交易費用，埃里克·諾蘭還不知道，但是相信在明年最晚后年市場就會給出一個答案了。

瘋狂上漲后比特幣價格遭大幅暴跌，12月8日沖高到19000美元之后，GDAX網站比特幣報價大幅回調，截至發稿降至15139美元，較日內最高價降幅超過20%。