8月12日晚，貴州茅臺發布2025年半年報。公司上半年實現營業總收入910.94億元，同比增長9.16%；實現歸母凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。其中，茅臺國際化取得顯著進展，海外營收為28.93億元，同比增長31.29%。

  貴州茅臺在半年報中表示，白酒行業正處于宏觀經濟周期與產業調整周期的雙重疊加時期，未來發展雖面臨不少挑戰與壓力，但有利因素強于不利因素，公司總體發展態勢依然向好。

  中國酒業獨立評論人肖竹青表示，上半年，貴州茅臺在復雜經濟環境下，財務數據穩健增長，國際化進程顯著提速，系列酒成為第二增長極，充分體現了茅臺“以穩應變”的戰略定力。面對消費代際更迭與宏觀經濟波動，茅臺通過場景轉型、客群轉型、服務轉型，并借助數字化手段提升渠道效率，實現了精準渠道適配、文化價值賦能和服務升級，把握住了消費升級的核心客群需求。從長期看，公司有望繼續聚焦高端化、國際化、年輕化三大方向，聚焦“雙輪驅動”和“雙碳”戰略，打開新的增長空間。

  聚焦“三個轉型”保持穩健發展

  上半年，貴州茅臺聚焦主業，發展質量進一步提升，不僅保持充沛的現金流，營業總收入、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤三大核心財務指標增速均在9%左右。

  分業務看，上半年茅臺酒基酒產量約為4.37萬噸，實現銷售收入755.90億元；系列酒基酒產量約為2.96萬噸，實現銷售收入137.63億元；通過“i茅臺”數字營銷平臺實現酒類不含稅收入107.60億元。各項數據均保持平穩增長。

  業界分析認為，平穩的增長源于貴州茅臺核心產品體系的持續健康發展以及市場策略的有效執行。

  2025年以來，貴州茅臺持續推進客群轉型、場景轉型和服務轉型。以2025年5月20日舉行的“茅友嘉年華”活動為例，茅臺選擇“音樂+文化”的跨界模式，將大型音樂節與非遺文化互動融合在一起，不僅被各界認為是白酒吸引年輕消費者的有益探索，更是將品牌融入多元生活場景的有益嘗試。

  作為貴州茅臺的核心產品，53度飛天茅臺酒終端零售價格整體保持平穩。據湖北、貴州等地的經銷商反饋，近幾個月茅臺酒的市場成交價格一直比較穩定，經銷商的動銷情況良好，茅臺酒依然是各地高端市場的首選品牌。

  半年報顯示，貴州茅臺的系列酒營收占比提升至13.88%，同比增長18.3%。茅臺1935、漢醬等核心產品通過優化升級，精準切入中高端市場，動銷回暖，毛利率達 79.87%。據接近貴州茅臺的分析人士稱，貴州茅臺計劃通過渠道下沉和場景創新，進一步釋放系列酒市場潛力。

  在平穩增長的同時，貴州茅臺仍保持著充沛的現金流。半年報顯示，截至2025年6月30日，公司現金及現金等價物余額達1428.85億元。充沛的現金流為貴州茅臺應對市場變化、把握發展機遇以及持續回報股東提供堅實的財務保障，更成為支撐其未來持續健康發展的重要優勢。

  仍是基金“心頭好”

  從整體業績看，貴州茅臺核心業務板塊保持穩定，生產、銷售及研發等關鍵環節均按計劃推進。半年報顯示，上半年貴州茅臺已派發346.71億元的現金紅利，并完成52.02億元的股份回購。

  穩健的基本面疊加大方的分紅，讓貴州茅臺繼續成為基金的重倉對象。在廣發證券發布的食品飲料2025年基金二季報持倉分析中，貴州茅臺依然位居基金重倉股前十。半年報顯示，上半年，中國工商銀行-上證50交易型開放式指數證券投資基金等4只基金增持了貴州茅臺。

  基于穩健的基本面，多家券商在研報中維持對貴州茅臺的“買入”或“增持”評級。

  西部證券認為，茅臺依然具備長期配置價值，其獨特的社交屬性與時間價值，使其具備長期跑贏居民財富增速的潛力。在底線情景測算下，通過產能擴張與出廠價提升，貴州茅臺未來十年整體業績仍有望保持穩健增長。

  國際化進程顯著提速

  數據顯示，上半年，貴州茅臺海外營收為28.93億元，同比增長31.29%。業內人士認為，茅臺全球化進程取得顯著進展，這成為公司對沖國內市場周期波動的有效手段。

  近年來，貴州茅臺先后赴歐洲、北美、東亞、大洋洲等地的30多個國家和地區，深度開展市場調研和品牌推廣交流，深入了解當地消費習慣與喜好，并著力發展與國際渠道商的命運共同體，讓產品更好地觸達全球消費者。

  同時，貴州茅臺還創新營銷模式，與全球消費者建立深層鏈接。近年來，貴州茅臺頻繁亮相國際主流政商會議，如APEC峰會、達沃斯論壇、世界華商大會等，打造“茅臺之夜”“茅臺文化節”等國際品牌IP，讓全球更多消費者體驗來自茅臺的東方釀造智慧。

  肖竹青表示，貴州茅臺國際市場渠道建設和屬地市場核心消費人群圈層互動取得重大突破，成為貴州茅臺上半年業績增長的重要推動力。國際化是茅臺從“中國名酒”邁向“世界名酒”的必由之路，茅臺正推進“三步走”戰略，即從產品“出口”到品牌“出海”，最終實現企業“國際化”的價值創造能力。這個過程不僅是銷售市場的拓展，更是文化輸出和品牌升維的過程。

  行業人士認為，當前，全球烈酒市場規模仍在持續擴容中，茅臺出海大有可為。Statista數據顯示，全球烈酒市場規模預計2025年將達到6031億美元，中國作為世界三大烈酒生產國之一，白酒出口的潛力巨大。而茅臺作為中國高端白酒的代表，過去兩年，出口額占行業出口額超七成。

  貴州茅臺表示，接下來將堅持“酒文化的極致”的定位，持續鞏固自身優勢，以更高標準滿足消費者對高品質產品的需求。同時，公司將堅持強化服務能力不動搖，持續做優服務，給消費者提供“滿滿的情緒價值”，以贏得更多消費者的青睞。